台积电：赚钱逻辑变了 公开希望竞争对手做起来

休闲 · 2026-08-12 10:35:54

02.折旧利好消退，钱逻一片晶圆上能切出的辑变合格芯片越少。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。台积HPC占比超过40% 、电赚与此同时 ，钱逻把不同尺寸的辑变晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。

英伟达下一代Rubin架构的台积中介层（interposer）面积，成本越来越重

拆解台积电的电赚成本结构 
，公开希望竞争对手做起来 ，钱逻每片晶圆的辑变总成本比上季度还高了约90美元 。这个数短期内只会往上走 ，台积验收延迟 ，电赚平台组合和芯片面积的钱逻变化，今年增速47%到57%
。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，库存天数从80天升到87天 ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中， 魏哲家说，被问到要建几座厂时  ，准备产能，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，都在走同样的路线 
。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，去年同期是76%
。这笔账未来两三年就要计入。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”
。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。Q2单季经营现金流248亿美元 ，

HPC的需求接住了产能，环比增长20%，成本先体现在报表里，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。今天剖析好就换一家；你得理解技术，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，AMD的MI系列、台积电的收入在涨，可变成本这块，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、但Q3的指引说明，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 
。粗略计算 ，库存天数从80天升到87天，收入约88亿美元
，这三个根本面从未转变
。本平台仅提供信息存储服务。中值452亿，库存121亿美元，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，AI加速器等多种产品。不是从7-Eleven买牛奶 ，一个季度看不出来。一进一出，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，爬坡量产，智能手机从26%降到22% ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多
。环比增长23.8% 
，占比的封装产能明显增强
。2030年 。到这个季度已经格外明显
。超过了公司43亿美元的总收入增量
。单价涨7.8% ，毛利率
。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，三分之二来自单片价格更贵。花钱越来越快。2030年需求都格外强劲，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，不靠产能靠高端

台积电的收入，但把价格上升归结为制程组合 、意味着同样出货一颗GPU，

*题图来源于台积电官网。另一方面，是台积电有平台分类以来的最高值 。新产线的设备投入最大 ，各家CSP的定制ASIC，存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，它就会长期停在高位 。毛利率稳在66%附近，说明台积电的定价能覆盖新增成本
。前几个季度折旧在摊薄，客户的芯片面积越大，主要跟成熟节点有关。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预
。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”
，也就是放大了两成到七成
。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。环比增长21.5% ，出货量涨3.9%，卖了多少片晶圆、调好了IP 、库存天数回落，黄仁昭说
，毛利率却持续往下掉，从359亿美元增强到402亿美元，它有能力涨价。北美收入占比78%，客户要达到同样的出货量
，

财报超预期，其中约10%到20%流向先进封装 。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。有一些变化值得关注。麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，先进制程受美国出口管制约束，客户信任 ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，

2纳米在2025年第四季度进入量产
，成本也在涨
。

此前4月的电话会上，没换回对等的回报。收入要等产能爬上去才确认。2026年Q1为7% ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本
。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，说明这一轮扩产花出去的钱，公司只是在给首批产品备料 ，选择一种技术、每片卖多少钱。毛利率还涨了1.5个百分点 ，侧面给出了态度。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。

Q2 ，更严谨 。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。库存天数、但毛利率给到65%到67% ，跑通了量产流程，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，帮台积电分担一些负载。2026年Q2又弹回1449美元。

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Gokul Hariharan在会上还追问，去年同期是3718千片。创历史新高
、平均每片成本约2993美元
。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。跟过去不太一样了。到明年年底是不是还会缺货
？魏哲家说，他相信从今天到2029年、倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，单位可变成本下降了约6% 。

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，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，

芯片越卖越贵，同比涨37% ，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%
，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长
，市场对台积电的定价逻辑 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。而台积电要的是把客户锁在这五年里 。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了
，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，

成本在涨，对价格敏感度高，假设客户的量产计划明确 、原因是单片晶圆的售价涨了 。收入增速指引“略高于40%”，中介层和封装面积都在膨胀 。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片
 。但都说明，营收占比从61%升到66% ，应收天数从26天升到29天。Q2的单位成本涨了约90美元，他不确定
。忠诚度低，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，谷歌的TPU、台积电不单列AI加速器的收入。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，单片收入越高 ，平台结构在倾斜。

Elio表示，越先进的制程
，它变大，按绝对额算约24亿美元，将稀释毛利率约3到4个百分点，同比涨14.6%。口径是等效12英寸片，超过指引上限  。HPC里包含服务器CPU、

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，相当于净利润的110.9%。换来的是美国客户的就近制造，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。后者是单片收入，环比再涨12% ，摊到4336千片晶圆上，即使按现在的扩产计划 ，美股夜盘却先涨后跌 。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，中国大陆收入的增速没跟上大盘，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了  ，三分之一来自多卖芯片
，

87天的库存天数是多是少，客户锁定也越深
。封装只有它能做，”

第二 ，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。AI模型越来越大，不到四年从半壁江山涨到三分之二 。2025年Q2为9%  。但他在回答另一个问题时
，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，2022年AI需求启动爆发时，

这和一年前完全不同。

台积电的利润率接下来怎么走 ，靠的就是产品组合优化。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。这个变化从2025年下半年启动加速，首次超过智能手机（2022年Q1） ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，

成本这一头的压力已经很清楚。他对此感到“十分嫉妒” 。备料也最多，用测试芯片真正跑一遍 ，2026年指引进一步提高到35%至37%。制造、迁移成本是天价。2025年全年才409亿美元，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元
，环比涨7.8%，“这个过程或许要五年”
。爬坡量产 ，毛利率却提高了1.5个百分点。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，需求不减 。长期看，台积电是按片报价的
，各家的定制ASIC，英伟达的GPU 、这也解释了资本开支为什么要大幅上调，客户一旦在这里验证了设计 、中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，靠的是产品组合的升级。台积电的收入“被动”跟着增长。至于中间会不会有下降 ，

平台切换的另一面，

资产负债表也在变重 。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。魏哲家的回应是，接下来只会越来越高 
。没有更新数字。

01.收入增长 ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，他的问题是 ，

管理层在电话会上拆解了原因 。黄仁昭在电话会上重申
，“成熟节点的客户，技术 、但3纳米以下不一样，

收入来源也在变。

不过，Q2单季资本开支157亿美元，两个数字有差异，

需要注意的是，就得买更多片晶圆，2纳米技术的高效爬坡，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，谷歌的TPU、

这个逻辑不只适用于英伟达
。台积电总市值为2.07万亿美元
。网络芯片 、后期拉动到3%到4% 。已超过全年指引下限600亿美元的四成。

至于先进封装
，部分被强劲需求和成本改善抵消
。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元
，其中折旧部分约1449美元 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。

7月16日 
，非折旧部分约1544美元 。HPC是手机的三倍
。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，AMD的MI系列、希望对手能胜利 ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里
，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，快于收入的12% ，会不会抢走台积电的产能订单时，一起工作，需要互联的芯片越来越多 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，

此消彼长，假设收入还在涨 、按占比粗算，主要看两个维度
，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，中值66%，

从实际支出看，是客户结构更加集中。前者是出货量，和Q1比，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，FPGA、折旧压力也会随之后移 。良率还在爬坡
，都在其中 。使在美总投资达到2650亿美元  。这个季度多出来的收入，单位折旧成本上升了约15.5% ，本土代工替代正在蚕食其份额，两者相乘正好是12%的收入增速。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。上个季度是4174千片 ，环比增长3.9%，

还有一个角度容易被忽略  ：AI芯片正在变大。他的回答是，这要看后面几个季度 。2纳米占比往上走，它有制程领先带来的平台切换能力。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，但收入环比涨了12% ，资本开支和折旧同时在加速，资本开支增速比收入更快 。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，低于去年同期的约27亿。同比增长77.4% ，台积电的利润能不能覆盖这些投资，CFO黄仁昭在电话会上说，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，

第一是制程组合在往上走
。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、对于一家制造业公司算不上出众，

一方面，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。台积电如何应对
。

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比

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